药企高销售费用受特别关注

医药板块大跌、上市药企高管接连被查、交易所关注药企销售费用……医药行业近期种种现象引发投资者和业界关注。

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市场普遍认为，板块震荡或与近期的医药领域反腐会议有关。7月28日，全国医药领域腐败问题集中整治工作动员部署视频会议指出，要加大执纪执法力度，紧盯领导干部和关键岗位人员，坚持受贿行贿一起查，集中力量查处一批医药领域腐败案件。

市场动态

医药龙头恒瑞医药，三天股价跌14%

近期，医药领域反腐举措牵动着医药行业和资本市场的神经。

纪检监察机关配合开展全国医药领域腐败问题集中整治工作动员部署视频会议指出，集中整治医药领域腐败问题是推动健康中国战略实施、净化医药行业生态、维护群众切身利益的必然要求，各级纪检监察机关要深入开展医药行业全领域、全链条、全覆盖的系统治理。

7月21日，国家卫健委官网消息称，国家卫生健康委会同多部门联合召开视频会议，部署开展为期1年的全国医药领域腐败问题集中整治工作。会议强调，医药领域腐败问题直接危害人民群众生命健康，要以“零容忍”态度坚决惩处腐败，大力营造风清气朗的医药领域发展环境。

“短时间内两次会议的召开彰显了医疗反腐的力度和决心。”广州一位肝病专科医生对广州日报全媒体记者说，据他所知，现在不少医生甚至连医药代表的电话都不接或是一接就挂断。

资本市场层面，8月2日，包括信立泰、众生药业、益佰制药等在内的多只个股仍出现不同程度股价下跌，医药ETF呈现普跌。作为医药龙头的恒瑞医药，三天股价暴跌14%。据悉，7月31日、8月1日，8月2日，恒瑞医药分别放巨量下跌9.11%和2.69%、2.54%;华东医药分别大跌4.97%、3.45%、1.14%;人福医药分别下跌7.15%、1.37%、3.36%;丽珠集团分别下跌4.69%、0.44%、2.68%。

以恒瑞医药为例，从股价上看，7月31日9.11%的“准跌停”，是该公司自2022年4月末股价阶段性见底以来的单日最大跌幅。尽管恒瑞医药在7月31日对外称公司正常经营，接着又发布“注射用卡瑞利珠单抗的生物制品许可申请获美国FDA受理”“将于三季度实施员工股权激励计划”等利好公告，但仍未能阻止股价持续下跌。

监管动作

上市药企高管接连被查，交易所关注销售费用

目前已有卫宁健康、赛伦生物等上市公司披露高管、实控人被查公告。

赛伦生物公告称，公司于7月29日收到公司实际控制人之一、董事长、法定代表人范志和家属的通知，范志和家属于7月29日收到上海市监察委员会通知，范志和因涉嫌职务犯罪被实施留置并立案调查。卫宁健康公告，公司于7月5日收到茂名市监察委员会通知，公司实际控制人、董事长周炜因涉嫌行贿罪被立案调查及实施留置。

6月20日，漳州纪委监委官网显示，经漳州市纪委监委指定，诏安县纪委监委对福建片仔癀化妆品有限公司原副董事长杨浦权严重违纪违法问题进行了立案审查调查。

交易所则密切关注药企销售费用情况。近期，上交所向中介机构提出推广活动合法合规性、所涉各项费用的真实性和完整性、相关内控制度的有效性以及经销商、推广服务商同发行人及其关联方的关联关系及交易公允性等四大关注要点。

估值判断

七成医药主题基金净值回调

公募基金对医药处于低配状态

近日，医药股走低也带动医药主题基金净值波动。Choice数据显示，近一周，204只医药生物主题基金(A/C份额分开计，下同)中，逾七成净值下跌，易方达医疗保健行业混合、红土创新医药保健股票、泰信医疗服务混合发起式等多只基金净值跌超4%。今年以来，医药主题基金表现不佳，近九成医药生物主题基金为负收益，东吴医疗服务股票A/C、东吴智慧医疗量化混合A/C亏损超20%，中信建投医药健康C、大摩健康产业混合C、招商成长先导股票C等共计83只亏损超10%。

利好创新药和创新器械行业

“医疗领域反腐力度较以往更严格，导致市场短期波动。”盈米基金蜂鸟研究员李泽表示，但是龙头上市药企/械企在过去多轮反腐行动的监督和惩戒下，已经将合规运营放在首要位置、形成了相对符合监管要求的销售管理系统。短期内本轮反腐将打击、清退部分运营不合规的企业，长期来看，这将进一步扭转医药行业重销售、轻学术的现状，减少不合理竞争，利好创新药和创新器械行业的健康发展。

李泽分析认为，近年来，医保集采使价格大幅度下降，医药行业估值有走低之势，医保集采政策超市场预期的风险已基本见底，市场已基本出清，预计行业盈利和估值拐点可能来临。

公募基金在小幅加仓医药

值得注意的是，公募基金在小幅加仓医药。国信证券分析师张佳博指出，二季度全部公募基金医药持仓环比小幅提升至11.07%，但剔除医药主题基金后的医药持仓环比微降至5.66%。细分板块中，化学制剂、中药子板块持仓占比提升明显，CXO持仓占比下降幅度居前；化学制剂、医疗设备、中药成为二季度持仓占比前三的子板块。

从具体个股来看，二季度公募加仓前五的公司分别是美年健康、恒瑞医药、爱尔眼科、康恩贝、智飞生物。记者留意到，今年二季度，上述加仓个股股价涨跌不一，美年健康跌超5%，爱尔眼科跌超22%，智飞生物跌超18%；恒瑞医药涨超12%、康恩贝涨超18%。

“与历史数据相比，剔除医药主题基金后公募基金对于医药处于低配状态。”张佳博建议，下半年可关注筹码结构较好、基本面及估值处于底部，且下半年经营趋势向上的细分子板块或个股。

记者观察

医药板块估值处于低位 看好合规研发型药企

目前来看，医药板块估值处于偏低水平，中长期来看板块投资价值依然良好，在医改持续深化背景下，中药、配套产业链、创新药械等都可能成为未来投资主线；与此同时，合规性更强的药企未来也有望具备相对更高的业绩确定性。

就外部环境而言，医药反腐力度加大、高销售费用药企承压，再加上国家政策鼓励药企不断创新，比如国家发改委等部门发布的促进民营经济发展28条举措就特别提到了“支持民营企业参与重大科技攻关，牵头承担工业软件、云计算、人工智能、工业互联网、基因和细胞医疗、新型储能等领域的攻关任务”，在此情形下，创新研发型药企反而可以轻装上阵、实现突围。聚焦国家重大战略、立足民生需求，研发制造出更多大众用得起的新药好药应该成为药企的追求。

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