迪威尔(688377)：业绩符合预期 募投项目即将投产

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事件：公司发布 2023年半年度报告，2023H1公司实现营收6.00 亿元，同比+44.79%；归母净利润0.81 亿元，同比42.60%。单Q2 来看，23Q2实现营收3.30 亿元，同比+53.80%，环比+21.76%；归母净利润0.51 亿元，同比91.56%，环比+66.06%。

点评：

新设备产能释放助力公司营收规模高速增长。深海油气开发是未来行业的发展趋势，随着技术工艺的进步、运营效率的提升、原材料采购成本和钻井服务成本大幅下降，国际石油公司积极布局海洋油气勘探开发。

2022 年初以来，随着原油市场回暖特别是深海领域投入加大，越来越多深海项目得以开发。同时，2022Q3 公司7000 吨设备投产后，对于大型深海设备专用件的生产制造能力有了极大提升，这也给公司带来较多的订单增量，助力公司营收规模维持高速增长。

产品结构优化+规模效应提升有效抵消了井口、非常规油气开采业务盈利能力下降的影响，未来公司盈利仍有较大提升空间。受市场竞争加剧及客户调价等因素影响，近年公司陆上井口及非常规油气开采业务毛利率均有明显下降。但得益于产品结构不断优化（2023H1 高附加值深海设备专用件占比45%，较去年同期提高15pct），以及费用控制良好规模效应持续提升（2023H1 销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别较去年同期下降0.48pct、0.54pct、1.02pct、0.19pct），公司盈利能力基本保持稳定。2023H1 公司销售毛利率23.01%，同比下降1.58pct，销售净利率13.50%，同比下降0.21pct。目前公司收入结构与订单结构仍存在一定差异，未来随着高附加值产品占比继续提升以及规模效应进一步显现，公司盈利能力仍有较大提升空间。

募投项目进展顺利，新产品新市场开拓值得期待。公司IPO 募投的350MN 多向模锻项目正有序稳步推进中，目前大部分设备已进厂，下半年将进入安装调试阶段，预计23Q4 可开始试生产。项目建成后公司将形成规模化的高端阀门及管系零部件产品制造能力，进一步增加公司在油气领域的产品品类，同时也可用于生产航空航天、核电等领域产品。

盈利预测：考虑到公司新设备产能快速释放仍受部分后道加工环节限制，下调盈利预测。预计2023-2025 年公司归母净利润1.82/2.60/3.61 亿元，同比+49.94%/+42.80%/+38.89%，对应EPS0.94/1.34/1.86 元，对应当前股价PE25.73/18.02/12.97 倍。持续推荐，维持公司“买入”评级。

风险提示：项目进度不及预期，油气资本开支不及预期

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